小瀾今天發(fā)現(xiàn)不少朋友對于段永平“質(zhì)疑”騰訊了,這個還不是很了解，那么現(xiàn)在讓我們一起來看看吧。

作為價投，我們樂見在市場波動之下，(公司)回購不斷增厚實際價值的舉動。老巴也曾表達過看好回購的觀點：“就算我們買完了，把資金用完了，我們還是希望我們買的股票繼續(xù)跌。公司可以接著回購，我們的持股比例隨之上升...”

可見，回購對于價投而言的重要性其實是不言而喻。近日，段永平在雪球平臺上(ID：大道無形我有型)發(fā)聲，和網(wǎng)友探討了其關于回購的看法，其中還將騰訊的回購與蘋果進行了對比，表達了其對于騰訊的另一種獨特觀點。

今天的文章我們就借此機會，再來和大家分享一些大道的最新感悟及我們的日常看法。

以下正文：<\/strong>

·首先是段永平評騰訊回購觀點：<\/strong>

大道：騰訊目前的股數(shù)比2016年還多，所以這些年的回購實際上全部都變成了員工股？蘋果過去10年的股數(shù)已經(jīng)減少了40%左右了。

蘋果在過去10年里每一年的股票都是減少的。騰訊除了2023年比2022年股數(shù)略有減少外，其他年都是增加的，而且2023年的股數(shù)居然比2016年還多。這種回購實際上就是在給員工發(fā)獎金哈。(2023-12-26)

大道：事實是“股本減少不多”不是事實，因為過去10年股本是增加的。騰訊的投資很可能是很有道理的，但這不會成為我投資這家公司的理由，但很可能是別人喜歡的原因。我接受我投資的公司的戰(zhàn)略投資，但不容易接受其財務投資。

京東美團加上拼多多的投資對騰訊而言都應該屬于戰(zhàn)略投資。騰訊很多戰(zhàn)略投資都是做的蠻好的，方丈的角度也是很有道理的。簡單講，騰訊是家蠻好的公司，我會繼續(xù)慢慢增加對騰訊的投資的。

每個人都是根據(jù)自己的機會成本做決定，不能怪任何別人的。

網(wǎng)友1：大道不容易接受投資公司財務投資。這個跟財務投資回報好不好沒關系。我看到一個評論說這樣越界了。我覺得有道理。

網(wǎng)友2：確實，大規(guī)模的回購這兩年才開始，以后股權激勵能降低一點就更好了。(2023-12-27\/28)

......<\/strong>

網(wǎng)友3：騰訊現(xiàn)在單日回購額基本穩(wěn)定在10億了，加上分紅，全年賺的錢大部分都返還給股東了。和蘋果這些年的回購有點類似的意思了。

大道：這里“穩(wěn)定”其實就是不夠穩(wěn)定的意思。這個“穩(wěn)定”并沒有下個月，半年，一年，三年以后如何回購的信息或者想法，頗有點像茅臺的特別分紅，并不知道以后會怎么樣。

蘋果的分紅及回購計劃非常簡單清晰，就是“現(xiàn)金中性”，就是不留多過經(jīng)營需要的現(xiàn)金的意思。

網(wǎng)友4：“現(xiàn)金中性”好像是讓無需再投入的現(xiàn)金變成創(chuàng)造利潤的現(xiàn)金(通過回購)。

大道：現(xiàn)金中性不創(chuàng)造任何利潤，但不糟蹋利潤。

網(wǎng)友5：騰訊在披露2023年度業(yè)績時，還披露了今年計劃將騰訊股份回購規(guī)模至少翻倍，從2023年的490億港元增加至2024年的超1000億港元。更長的時間如何不得而知。

大道：今年？以后呢？其實和分紅或者回購并沒有直接關系。

網(wǎng)友6：也是屬于騰訊wisely allocate capital的一部分吧，如果半年一年后有其他更好的投資機會，可能就減少回購轉而投資其他公司，但這樣也是有利于股東價值的增加的。當然，騰訊的投資不太容易看懂，不像老巴的投資那樣，只能選擇信任劉熾平和他的團隊。

大道：這才是讓人擔心的事情。(4.10-4.11)

·談談我們對于騰訊回購的看法：<\/strong>

其實對于騰訊，大道對于騰訊爭議的點，其實在于財務投資方面。

大道認為騰訊進行的財務投資(而非分紅和回購)，其實有利有弊。投資一堆股權是最不可預測結果的現(xiàn)金管理行為，這不如蘋果持續(xù)的回購與分紅穩(wěn)定。況且騰訊的長期持續(xù)回購思路，其實也有待清晰。

在證星研究院看來，當下騰訊的一些投資其實一定意義上是出于戰(zhàn)略上的防守，有些時候?qū)儆诿鎸ν械母偁幉坏靡讯鵀橹?，騰訊獨自無法承擔所以競爭對手各個領域的競爭。雖然從賬面價值來看升值不少，但不少公司的內(nèi)生造血能力和賬面價值并不匹配，所以實際情況應該要保守看待。

客觀上來講，騰訊投資的可預見度確實不高，但就目前看并沒有很明顯的犯錯，這屬于騰訊不確定的地方，但這也不妨礙大道小額投資騰訊，畢竟騰訊依然是大道認為十年以后更好，二十年以后90%概率更好的企業(yè)。

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